尽管二季度净利润同比大增55%，但因营收及三季度指引略低于华尔街预期，AppLovin股价遭遇重挫；公司管理层在电话会上将增速放缓归因于AI模型迭代的“时间差”，并强调增加算力投资将换取更长远的增长空间。
8月5日，移动营销软件巨头AppLovin召开了二季度财报电话会。在财报发布后，因营收不及预期且给出了稍显疲软的三季度指引，即使其净利润表现优异，AppLovin股价一度重挫约20%。
财报数据显示，AppLovin二季度营收为19.2亿美元（同比增长53%），略低于分析师预期的19.4亿美元；调整后每股收益为3.76美元，略高于预期的3.75美元；净利润达1.27亿美元，同比增长55%。对于三季度，公司预计营收在20.55亿美元至20.85亿美元之间（中位数20.7亿美元），同样低于市场预期的20.8亿美元。
在电话会上，AppLovin首席执行官Adam Foroughi与首席财务官Matt Stumpf直面了业绩不及预期的现实。Adam Foroughi开门见山，毫不回避：\"这季度，我们没有达到自己的标准（This quarter, we fell short of that standard）。\"他随即强调：\"重要的是，我们清楚发生了什么，而且已经解决了。\"
业绩落差的“罪魁祸首”：模型升级的时间差
这是本次电话会市场最关注的问题。
面对华尔街对营收放缓的质疑，CEO Adam Foroughi并未回避。他坦言公司一直以超越预期为目标，但本次并未达标。
Foroughi的解释指向一个核心逻辑：AppLovin游戏广告业务的增长，本质上是由AI模型性能的持续迭代驱动的——模型改进→广告主ROAS提升→预算自然增加。
\"游戏仍是我们营收的主要来源，而驱动其增长的最大单一因素是模型性能。当我们的模型改进时，广告主就能盈利地投入更多预算，预算自然而然地会提升。\"Foroughi说。
他坦言，二季度的问题就出在时间节点上：\"这个季度归根结底是时间节奏问题。我们在季度内有意义的模型改进步伐比平时慢，而下一次模型性能的重大跃升恰好在季度结束之后才落地。\"
他强调，公司并未观察到广告主需求疲软或竞争格局的任何变化。MAX发行商平台的广告收入环比实现两位数增长，公司在发行商广告瀑布流中的份额也保持稳定。\"随着这些改进现已上线，加上进入季节性更强的时期，业务正在重新加速。\"
对于分析师追问\"模型升级为何没有如期到来\"，Foroughi给出了更坦率的答案：
\"这就是研发，没有任何保证说每个三个月的周期内都能获得提升。团队一直在做测试，有时会有巨大的提升带来12%、13%、15%的环比增长，也会有我们没有获得实质性提升的时期。\"直面利润率担忧：“这是我们每天都愿意做的交易”
除了营收不及预期，AppLovin二季度的调整后EBITDA（1.61亿美元）也略低于公司的指引区间，这引发了市场对成本高企的担忧。管理层将其归因于对底层技术的重金投入。
“这些增量投资完全投入到了我们认为应该投入的地方——也就是我们的技术。”Foroughi解释道，公司正在对架构进行彻底更改，以构建更复杂的模型，这些模型将从额外的训练算力中获益更多。
对于这种吞噬部分短期利润的算力投资，Foroughi态度坚决：
“当增加的算力能通过更好的模型性能产生实质性更多的收入时，这是我们每天都愿意做的交易。这些更高的训练和推理成本已经计入了我们下个季度的指引中。”
CFO Matt Stumpf也补充道，公司是围绕EBITDA绝对美元金额和自由现金流来管理业务，而不是刻意追求利润率百分比。“如果发现有机会创造更多收入，我们将继续投入资金。”
未来想象空间：电商垂直领域的崛起与30%的长期增速
在核心游戏业务之外，市场高度关注AppLovin拓展电商及消费者业务（Consumer business）的进展。随着AppLovin Ads Manager向公众开放，这被视为公司打破游戏行业天花板的关键。
Foroughi透露，消费者业务在二季度表现出色，广告主支出创下新高，比2025年第四季度（通常是广告旺季）的水平高出28%。
“在一个通常是季节性淡季的季度，还能远超旺季水平实现增长，这说明这条增长曲线有多陡峭。”
不过，他也给市场打了一剂预防针，表示新业务的爬坡需要时间：
“正如我们上个季度所说，我们并不指望公开发布能在一夜之间改变业务。我们将有策略地优先发展中型市场的广告主（Mid-market advertisers）……就像建立游戏业务时一样，长尾市场会随着我们数据的积累而逐渐解锁。”
谈及公司的长期护城河和增长天花板，Foroughi给出了一个极为乐观的远景规划：
“我们把游戏业务做大的速度和规模远远超出了我们的想象，而消费者业务为我们增加了更长的跑道。我们跨越多个广告类别运行同一个拍卖系统，我们引入的每一个新类别都在扩大我们面前的机会。从长远来看，随着我们继续改善游戏业务并扩展消费者业务，我们相信这项业务的年复合增长率可以达到约30%。”
此外，CFO Matt Stumpf在会上澄清，此前报告的美国SEC（美国证券交易委员会）对公司的质询已以“不建议采取任何行动”而结案。
营收微幅落空，利润依然强劲，三季度指引中值低于预期
财报显示，二季度AppLovin实现营收19.2亿美元，同比增长53%，但略低于自身指引区间中值，也低于分析师一致预期的约19.4亿美元。调整后EBITDA为16.1亿美元，同比增长58%，调整后EBITDA利润率进一步扩张约300个基点，但同样小幅低于此前指引区间。
净利润方面表现依然亮眼：12.7亿美元，同比增长约55%（上年同期为8.2亿美元）。调整后每股收益3.76美元，与分析师预期基本持平。自由现金流为8.63亿美元。
CFO Matt Stumpf指出，二季度自由现金流转化率低于常规节奏，主要源于国际现金税款和利息支付的时间节点问题，\"这是时间节奏问题，不是公司盈利能力的变化\"。他预计三季度自由现金流转化率将改善，全年自由现金流转化率将回归调整后EBITDA的约75%。
财报显示，公司给出三季度营收指引区间为20.55亿至20.85亿美元（同比增长46%至48%，环比增长7%至8%），指引中值约20.7亿美元，略低于分析师此前预期的20.8亿美元。调整后EBITDA指引为17.1亿至17.4亿美元（同比增长48%至50%），调整后EBITDA利润率约为83%，同样低于华尔街预期的约17.6亿美元。
CFO Matt Stumpf特别说明，三季度指引已纳入\"已上线并运行的模型改进\"以及\"更高的训练和推理计算成本\"，但不包含尚未部署的额外模型发布的假设。
CEO Adam Foroughi对三季度开局表示乐观：\"Q3开局强劲，业务已回到我们预期的轨道上。\"
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